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近期鋼價(jià)走勢重新陷入焦灼，鋼廠(chǎng)限產(chǎn)依然嚴格，開(kāi)工和產(chǎn)量總體難有起色，而終端需求也進(jìn)入停滯，的市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在庫存之上。因為對春季需求抱有樂(lè )觀(guān)預期，且對限產(chǎn)政策依然持有信心，貿易商囤貨積極性比較好，冬儲庫存顯著(zhù)上升，現貨價(jià)格因此也受到支撐。但目前庫存快速上升，積聚的風(fēng)險也不容忽視。
首先，環(huán)保限產(chǎn)依然嚴格。截至2月9日，Mysteel調研163家鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率為72.42%，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為78.59%，相比限產(chǎn)前高峰，依然有12%-13%的降幅，即環(huán)保限產(chǎn)依然對整體供應施加嚴格的限制。并且，2月華北部分地區霧霾天氣仍然嚴重，限產(chǎn)再度收緊。而唐山市為了摘掉空氣質(zhì)量“倒十”的帽子，打算將限產(chǎn)進(jìn)行“常態(tài)化”、“精準化”。供應收緊對價(jià)格形成進(jìn)一步支撐，也強化了貿易商的信心。
其次，春季需求依然值得期待。“采暖季”鋼廠(chǎng)環(huán)保限產(chǎn)要執行到3月15日或3月下旬，但與此對應，傳統上，春季終端建筑用鋼需求會(huì )在3月初開(kāi)始復蘇，這一時(shí)間窗口的錯配，會(huì )造成3月上中旬鋼材供不應求的預期，這也是貿易商看好后市、積極冬儲的一個(gè)主要原因。
不過(guò)，螺紋鋼社會(huì )庫存快速回升，風(fēng)險也在積累。根據Mysteel統計數據估計，截至2月21日，全國35個(gè)主要城市螺紋庫存預估總量為810.6萬(wàn)噸，較節前增加189.5萬(wàn)噸。35城螺紋鋼社會(huì )庫存水平已逼近去年峰值860萬(wàn)噸，且節后兩周庫存一般仍將維持上升，Z終該庫存會(huì )回升到900萬(wàn)噸左右。2017年鋼材庫存Z終快速去化，實(shí)則因為打擊“地條鋼”，導致4月后鋼材供求存在明顯缺口。而今年雖然有近一個(gè)月的鋼廠(chǎng)限產(chǎn)，需求復蘇的錯配期，但目前的庫存積累水平理論上足可以彌補供求缺口。隨后鋼廠(chǎng)復產(chǎn)將帶動(dòng)供應明顯回升，因此，在此預期下，鋼價(jià)上方依然面臨巨大壓力。
Z后，地產(chǎn)投資在2017年末已出現明顯回落，今年這種趨勢仍將延續。伴隨金融去杠桿，利率維持高位，多地購房貸款利率上調，因此，2018年商品房銷(xiāo)售端不容樂(lè )觀(guān)。而基建受到監管政策壓制，也將有明顯的走弱，尤其是政策對地方違規融資的檢查嚴格，PPP項目庫存面臨清理整頓，基建投資將受到進(jìn)一步打擊。因此，地產(chǎn)基建投資的走弱也將拖累建筑用鋼需求。
綜上，螺紋鋼累庫速度超出預期，預估至3月末，整體庫存大概率增至與去年相當的偏高水平。雖然有年后終端需求恢復之初疊加限產(chǎn)，庫存有階段性加速下降預期，支撐鋼價(jià)和利潤反彈，但3月下旬之后將面臨復產(chǎn)壓力，因此當前的庫存壓力更值得警惕。此外，終端投資增速放緩的長(cháng)期風(fēng)險，也不容忽視。