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利潤彈性大年，競爭格局重構，結構性投資機會(huì )，首推柳工。
2018年3月，我們走訪(fǎng)中國東、中、西部的9個(gè)省份進(jìn)行調研。從調研情況來(lái)看，旺季(3-5月)銷(xiāo)量或將超預期。我們預計3月挖機銷(xiāo)量增速為30%~50%，對挖機行業(yè)全年需求謹慎樂(lè )觀(guān)，預計2018年全年增速為10%~20%。另一方面，我們認為，2018年或是工程機械行業(yè)利潤彈性的大年，行業(yè)或將重新洗牌，國產(chǎn)優(yōu)秀廠(chǎng)商銷(xiāo)量增速有望大幅跑贏(yíng)行業(yè)。從業(yè)績(jì)彈性和估值的角度，首推柳工，關(guān)注三一重工、恒立液壓。
草根調研反饋：挖機旺季銷(xiāo)量有望超預期
我們預計3月挖機行業(yè)銷(xiāo)量同比增速在30%~50%之間，遠快于1+2月14%的增長(cháng)。我們認為，3月銷(xiāo)售旺盛的原因：1)今年下游復工的時(shí)間普遍偏早，機器開(kāi)工率維持高位，好于去年同期，下游需求主要來(lái)自于新農村建設、鐵路和公路投資;2)更新需求增加，以舊換新的比例一般在40-50%之間，部分地區在70%以上，主要是2010年-2012年的機器;3)廠(chǎng)商今年著(zhù)力市占率提升，經(jīng)銷(xiāo)商希望在3-5月份的銷(xiāo)售旺季多拿訂單，以保證全年的銷(xiāo)售目標。
我們對挖機行業(yè)全年需求的判斷：穩定增長(cháng)，謹慎樂(lè )觀(guān)
維持對全年挖機行業(yè)銷(xiāo)量10%~20%的增速判斷。這個(gè)判斷的前提是2018年基建投資增速14%~15%之間，房地產(chǎn)投資增速在3.5%~4.5%之間。這和我們對經(jīng)銷(xiāo)商草根調研得到的結論比較一致。全年挖機行業(yè)有望呈現穩定增長(cháng)的態(tài)勢，從走勢上看，預計上半年的增速會(huì )快于下半年的增速。
2018年有望成為工程機械利潤彈性大年
我們認為今年工程機械收入會(huì )穩定成長(cháng)，成本端壓力緩和，毛利率將保持穩定，資產(chǎn)包袱去年基本清理干凈�？傮w而言，我們認為今年有望成為工程機械利潤彈性的大年。
行業(yè)競爭格局重構，帶來(lái)結構性投資機會(huì )，重點(diǎn)推薦柳工
我們預計2018年會(huì )是行業(yè)重新洗牌的一年，國產(chǎn)廠(chǎng)商的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升，在新一輪的競爭中，個(gè)別優(yōu)秀廠(chǎng)商的銷(xiāo)量增速有望大幅跑贏(yíng)行業(yè)。我們持續推薦2018年業(yè)績(jì)彈性Z大，估值Z低的柳工(2018年預測凈利潤8億/yoy150%，PE為11.9倍)，大跌是很好的買(mǎi)入機會(huì )。